广发证券(行情000776,诊股)资深宏观分析师贺骁束
报告摘要
第一，春运客流同比增幅较大。节前陆续回乡，1月7日（春运第一天）-1月22日（春运第16天，正月初一）全国铁路、公路、水路、民航发送旅客同比落于38.9%-57.2%之间；节后集中返流，1月26日（初五）-1月28日（初七）同比增长高达85.9%、83.1%、75.8%。航空等前期受疫情影响的领域运输能力恢复迅速，1月国内执行航班日均10426架次，环比增长82.0%，较去年同期降幅大幅收窄为5.7%。
第二，春节期间旅游市场恢复明显，消费亦好于预期。春节假期国内旅游出行、旅游收入分别恢复至2019年同期的89%、73%。餐饮消费亦快速恢复，据中国烹饪协会数据，除夕至正月初六受访餐饮企业营收、客流量相较去年分别增长24.7%、26%，已大致持平于2019年春节。微信数据显示，春节假期期间，商户完成的线下商业支付交易量同比去年上涨23%。零售前期受影响小，春节期间处于正常的个位数增长区间，商务部重点监测零售企业粮油食品、服装、金银珠宝销售额同比分别增长9.0%、6.0%、4.4%。国家税务总局增值税发票数据显示，今年春节假期全国消费相关行业销售收入同比上年春节假期增长12.2%。这一数据同时涵盖了商品和服务领域，是一个重要的参考指标。
第三，电影票房恢复明显。春节全国票房总收入录得67.63亿元，仅次于2021年同期历史高点的78.42亿；其中中后段的初三至初六票房比重高于历史同期。1月（截至28日）全国单日票房均值1.67亿元，较去年同期增长90.7%，同比2019年增长53.7%。
第四，发电量处于高个位数增长区间。国家电力调度数据显示，春节假期国家能源集团商品煤销售量、供热量、发电量同比分别增长13.0%、13.3%、8.4%。2023年1月已完成基数切换，1月的发电量、用电量同比数据对于理解经济增长趋势增速较为关键。
第五，汽车销售有待于进一步改善。1月前15日，乘联会口径乘用车日均零售量4.8万台，同比回落21%，低于12月全月同比的15%。乘联会预计1月新能源乘用车零售销量同比增长1.8%。汽车销售春节期间要明显好于节前，但整体增速一般，商务部重点监测零售企业汽车销售额同比增长3.6%。
第六，地产销售情况类似，春节期间较节前有所改善，但整体增速仍明显偏低。克而瑞地产研究中心报告显示，今年春节期间40个重点城市新房成交同比下降14%。由于节前增速更低，1月整体增速低于前值。截至1月28日，1月全国30城商品房日均成交面积28.2万方，相较去年同期回落39.8%。
第七，简单总结春节期间的高频数据，居民生活半径快速打开；与此相关，接触型服务业恢复速度加快；商品零售增长增速疫情达峰前受约束相对小，所以变化有限，但整体应好于前期；地产和汽车等居民投资和耐用消费增速尚未有明显改善。从一些关键的总量同比数据，比如发电量、重点零售和餐饮企业销售额增速来看，2023年GDP增速应已有一个较好的开局。
正文
春运客流同比增幅较大。节前陆续回乡，1月7日（春运第一天）-1月22日（春运第16天，正月初一）全国铁路、公路、水路、民航发送旅客同比落于38.9%-57.2%之间；节后集中返流，1月26日（初五）-1月28日（初七）同比增长高达85.9%、83.1%、75.8%。航空等前期受疫情影响的领域运输能力恢复迅速，1月国内执行航班日均10426架次，环比增长82.0%，较去年同期降幅大幅收窄为5.7%。
春运节前客流增长相对平缓，节后呈集中返流趋势。 据国务院联防联控机制春运工作专班数据：春运前22天（1月7日-28日），全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客达8.4亿人次，全国高速公路总流量8.0亿辆次。其中初五-初七（1月26日-28日）同比增速分别为85.9%、83.1%、75.8%，除夕至初四（1月21日-25日）同比落于49.6%-73.0%，1月7日-1月20日同比落于38.9%-57.2%。
截至1月28日，1月国内执行航班日均录得10426架次，环比增长82.0%，较去年同期回落5.7%（前值-41.3%）。十大城市地铁客运量日均值录得2907万人，环比增长26.6%，较去年同期回落24.2%（前值-49.2%）。
春节期间旅游市场恢复明显，消费亦好于预期。春节假期国内旅游出行、旅游收入分别恢复至2019年同期的89%、73%。餐饮消费亦快速恢复，据中国烹饪协会数据，除夕至正月初六受访餐饮企业营收、客流量相较去年分别增长24.7%、26%，已大致持平于2019年春节。微信数据显示，春节假期期间，商户完成的线下商业支付交易量同比去年上涨23%。零售前期受影响小，春节期间处于正常的个位数增长区间，商务部重点监测零售企业粮油食品、服装、金银珠宝销售额同比分别增长9.0%、6.0%、4.4%。国家税务总局增值税发票数据显示，今年春节假期全国消费相关行业销售收入同比上年春节假期增长12.2%。这一数据同时涵盖了商品和服务领域，是一个重要的参考指标。
春节假期国内旅游出游3.08亿人次，国内旅游收入3758.43亿，分别恢复至2019年同期水平的89%、73%。从结构上看，中远途旅游修复趋势更为明显，游客平均出游距离、目的地平均游憩半径恢复至正常年份的75%，相较去年同期增长34%-57%。
据中国烹饪协会数据，除夕至正月初六（1月21日—27日）受访餐饮企业营业收入与去年春节相比上涨24.7%，与2019年春节相比上涨1.9%；客流量与去年春节相比上涨26%，与2019年春节基本持平。
另据商务部商务大数据监测，春节期间全国重点零售和餐饮企业销售额比去年农历同期增长6.8%。商务部重点监测零售企业粮油食品、服装、金银珠宝、汽车销售额同比分别增长9.0%、6.0%、4.4%和3.6%。实物商品网上零售额同比增长14.5%。全国示范步行街客流量同比增长62.2%。
国家税务总局27日发布的增值税发票数据显示，今年春节假期，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%，与2019年春节假期相比年均增长12.4%，总体保持平稳增长态势。其中旅行社及相关服务业销售收入同比增长1.3倍，已恢复至2019年春节假期的80.7%。旅游饭店、经济型连锁酒店销售收入同比分别增长16.4%、30.6%，分别恢复至2019年春节假期的73.4%、79.9%。此外，生活必需品消费保持稳定增长，春节假期，粮油食品等基本生活类商品销售收入同比增长31.5%。家居升级类商品消费增长较快，家具、五金、文体用品销售收入同比分别增长15.2%、8.6%和20.9%。
电影票房恢复明显。春节全国票房总收入录得67.63亿元，仅次于2021年同期历史高点的78.42亿；其中中后段的初三至初六票房比重高于历史同期。1月（截至28日）全国单日票房均值1.67亿元，较去年同期增长90.7%，同比2019年增长53.7%。
据猫眼专业版数据：截至1月27日0点，2023春节档新片（含预售）总票房达67.63亿元，仅次于2021年历史新高值的78.42亿元，相较2022、2021年分别增长12.0%、-13.8%。值得注意的是，春节档中后段（初三至初六）票房比重较高，或与上座率与市场口碑有关。今年初三至初六票房录得11.25、11.01、10.73、9.75亿元。
截至1月28日，全国票房单日均值录得1.67亿元，同环比增速分别录得90.7%、230.9%。
发电量处于高个位数增长区间。国家电力调度数据显示，春节假期国家能源集团商品煤销售量、供热量、发电量同比分别增长13.0%、13.3%、8.4%。2023年1月已完成基数切换，1月的发电量、用电量同比数据对于理解经济增长趋势增速较为关键。
春节期间，国家电网总体运行平稳。来自国家电力调度中心的数据显示，1月21日~27日（农历除夕至正月初六），国家电网经营区日均调度用电量152.30亿千瓦时；1月27日国家电网经营区负荷最高，为7.75亿千瓦；全国日均发电量191.86亿千瓦时。
春节假期，国家能源集团73座在产煤矿稳产高产。其中商品煤销售量完成1315万吨、较同期增长13%，自有煤炭运输量完成718万吨、较同期增长23%，两港装船量完成439万吨，发电量完成181亿千瓦时、较同期增长8.4%，供热量完成2063.6万吉焦、较同期增长13.3%。
汽车销售有待于进一步改善。1月前15日，乘联会口径乘用车日均零售量4.8万台，同比回落21%，低于12月全月同比的15%。乘联会预计1月新能源乘用车零售销量同比增长1.8%。汽车销售春节期间要明显好于节前，但整体增速一般，商务部重点监测零售企业汽车销售额同比增长3.6%。
乘联会口径显示：1月前15日乘用车日均零售销量4.8万辆，同比回落21%（12月全月同比-15%）；乘用车日均批发销量4.4万辆，同比回落20%（12月全月同比-4%）。乘联会表示“国家利 好汽车行业的政策，购置税减半、新能源补贴等已经到期，以及前几个月产销偏高，经销商谨慎，对车市销量有一定的抑制作用”。
乘联会预计1月狭义乘用车零售销量136.0万辆，同比下降34.6%，环比下降37.3%；其中新能源零售销量预计36.0万辆，同比增长1.8%，环比下降43.8%，渗透率26.5%。
地产销售情况类似，春节期间较节前有所改善，但整体增速仍明显偏低。克而瑞地产研究中心报告显示，今年春节期间40个重点城市新房成交同比下降14%。由于节前增速更低，1月整体增速低于前值。截至1月28日，1月全国30城商品房日均成交面积28.2万方，相较去年同期回落39.8%。
截至1月28日，全国30城商品房成交面积录得28.2万方，同环比分别录得-39.8%、-39.4%。节前最后一周（1月14日-20日）全国商品房成交面积均值29.9万方，2021-2022年同期数据分别为49.5、50.5万方。
证券时报引用克尔瑞数据显示，40个重点城市在春节周成交量仅为35.7万平方米，环比下降75%，同比下降14%，与疫情尚未开始的2019年同期相比降幅也达到了32%。其中，一线城市购房需求相对“坚挺”，虽然春节周成交量同比下降72%，但仍显著好于2021年、2019年同期。二线城市成交表现略显逊色，9个典型城市春节周成交仅为7.1万平方米，环比下降86%，同比降幅也达到了28%。仅青岛、南宁、兰州、合肥等少数城市同比增长，但除青岛外，与疫情前的2019年相比仍有一定差距。三四线城市返乡置业初见端倪，28个三四线城市环比下降61%，同比上涨13%，东南沿海城市诸如温州、东莞、中山、珠海等涨幅显著，均超50%。
简单总结春节期间的高频数据，居民生活半径快速打开；与此相关，接触型服务业恢复速度加快；商品零售增长增速疫情达峰前受约束相对小，所以变化有限，但整体应好于前期；地产和汽车等居民投资和耐用消费增速尚未有明显改善。从一些关键的总量同比数据，比如发电量、重点零售和餐饮企业销售额增速来看，2023年GDP增速应已有一个较好的开局。
核心假设风险：经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；疫情影响超预期；外部出口环境超预期。
