扬州城市论坛 财经 长江宏观解读2022年经济数据:从平淡收官,到提振信心、释放潜力

长江宏观解读2022年经济数据:从平淡收官,到提振信心、释放潜力

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

作者:于博,刘承昊

核心观点

1. 2022年GDP实际增长3%,经济平淡收官,迎来“后疫情时代”;

2. 政策积极发力取得良好效果,基建投资维持高增,制造业、地产投资边际好转;

3. 消费喜忧参半,疫情痕迹依旧明显,线上;零售;餐饮的格局仍在;

4. 失业率虽回落,但较往年仍高,居民收支增速双降,或抑制复苏斜率;

5. 四季度经济数据暗含两条经济线索:一是政策承托之下,企业信心已在改善;二是站在复苏的起点,供需改善均有较大空间。


章节要点

l全年增长3%,经济“W”型收官。2022年四季度GDP增速2.9%,较三季度再度回落。全年GDP增速3.0%,较前三季度累计增速持平,较2021年明显转弱。从全年节奏来看,Omicron毒株在全国范围的传播,显著影响了经济增长的节奏。上海和吉林在3月上旬开始静态管理、全国多地在10月开始经历疫情传播、以及12月中旬全国开始集中经历感染高峰,形成了二季度和四季度两个经济增速的低点。过往皆序章,经济已经迎来“后疫情时代”的崭新篇章。从经济趋势和结构来看,虽然四季度生产端工业增速拾级而下,但需求端投资和消费均在年底迎来反弹,指向经济“W”型收官。

l面对感染高峰,生产震荡走弱。12月工业增加值增速续降至1.3%,制造业增加值增速降至0.2%。工业生产下滑,主要缘于疫情传播的两个直接后果:1)工人感染病休,导致生产效率下降;2)物流从业者感染,导致供应链效率下降。从中观来看,建筑链和装备制造行业增加值增速普遍走弱。从微观数据来看,传统工业品及新兴工业品产量增速大多下滑

l政策积极发力,承托投资向上。12月固定资产投资增速反弹至3.1%,民间投资降幅同样收窄。从主要分项来看,基建持续发力、制造业转好、地产降幅收窄。基建方面,估算12月新、旧口径基建增速一升一降,传统基建行业的增速稳中略降,新口径基建增速走强或是新基建发力的结果。制造业方面,12月制造业投资增速回升至7.4%,与制造业贷款需求回升反映相同趋势。分行业来看,新能源产业相关行业投资增速表现亮眼。地产方面,12月地产投资降幅缩窄至12.7%,前后两端表现均有改善。实物量方面,竣工降幅显著收窄,拿地、新开工小幅改善。融资方面,尽管地产到位资金同比降幅仍大,但地产销售降幅收窄、融资政策持续加力扩面,地产资金循环或持续改善。

l消费喜忧参半,进入爬坡轨道。受益于同期低基数,12月社零、限额以上零售降幅分别收窄至1.8%、1.3%。从结构上看,疫情冲击的痕迹依旧明显。一方面,线上消费表现好于商品零售,商品零售表现好于餐饮收入;另一方面,分品类来看,中西药品、粮油、饮料、家电、办公用品零售额增速明显改善。

l就业边际转好,收支尚存隐忧。伴随防控政策优化,12月就业边际好转,城镇调查失业率及31大城市调查失业率双双回落。分年龄来看,25-59岁、外来户籍人口失业率同样边际回落。但从绝对水平来看,上述各口径失业率均高于历年同期。而从居民收支来看,四季度居民收入及支出增速分别回落至4.2%、-2.4%,且居民边际消费倾向(MA4)下探至66.5%,反映居民支出意愿同步转弱。

l信心和潜力是2023年中国经济两大关键词。我们在部委会议专题中曾提出,2023年中国经济的主旋律是:提振信心、释放潜力。从四季度经济数据中,我们可以捕捉到两条对应的宏观线索。一是,稳增长政策效果不俗,信心已在改善。在多重专项融资工具的支持下,地产投资开始回稳向上,基建投资持续高速发力。在信贷积极投放的支持下,民间投资、制造业投资增速已开始改善。二是,解脱疫情枷锁之后,进步空间巨大。生产方面,四季度工业产能利用率较2021年二季度高点仍有充足的改善空间。需求方面,2022年商品零售与餐饮收入增速之差高达6.8pct,消费场景的恢复将弥合增速差距。


目录

1.全年增长3%,经济“W”型收官

2.面对感染高峰,生产震荡走弱

3.政策积极发力,承托投资向上

4.消费喜忧参半,进入爬坡轨道

5.就业边际转好,收支尚存隐忧

6.信心和潜力是2023年中国经济两大关键词


以下是正文

全年经济数据出炉,2022年我国GDP实际增长3%,四季度GDP实际增速2.9%。此外,12月生产转弱,投资转好,消费改善。如何理解12月各项经济数据的特征变化?2022年数据对于2023年经济增长有何指引。本文为您详细解答。

全年增长3%,经济“W”型收官

四季度GDP增速2.9%,全年增速以3%收官。2022年四季度GDP实际增长2.9%、名义增长3.5%,较三季度明显转弱。2022年全年GDP实际增速录得3%,名义增长5.3%,较2021年明显转弱。

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

疫情扰动全年增长,经济“W”型收官。从全年节奏来看,Omicron毒株在全国范围的传播,显著影响了经济增长的节奏。上海和吉林在3月上旬开始静态管理、全国多地在10月开始经历疫情传播、以及12月中旬全国开始集中经历感染高峰,形成了二季度和四季度两个经济增速的低点。过往皆序章,经济已经迎来“后疫情时代”的崭新篇章。从经济趋势和结构来看,虽然四季度生产端工业增速拾级而下,但需求端投资和消费均在年底迎来反弹,指向经济“W”型收官。

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

面对感染高峰,生产震荡走弱

工业生产转弱,疫情仍是关键约束。12月工业增加值增速续降至1.3%,制造业增加值增速降至0.2%。结合PMI数据来看,工业生产增速下滑,主要缘于疫情传播的两个直接后果:1)工人感染病休,导致生产效率下降,12月PMI生产指数低位续降至44.6%;2)物流从业者感染,导致供应链效率下降,12月PMI供应商配送时间指数续降至40.1%。

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

从中观来看,建筑链与装备制造相关行业增速表现偏弱。12月钢铁、建材、汽车、专用设备、通用设备行业增加值增速分别回落6.6pct、3.4pct、10.8pct、2.8pct、2.5pct。12 月分行业增加值增速与11月类似,主要缘于建筑链与装备制造 行业对于公路供应链均有较大依赖,供应链效率下降严重影响相关行业产销活动。

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

从微观数据来看,工业品产量大多下滑,结构与中观数据趋同。传统工业品中,仅有发电量、原油加工12月产量增速转好;而新兴工业品中,集成电路、电脑产量降幅收窄,其余产品产量增速均下滑。总体来看,建筑链和装备制造行业相关产品产量增速下滑较大。

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

政策积极发力,承托投资向上

投资增速整体反弹,民间投资同步改善。估算12月固定资产投资增速反弹至3.1%,民间投资降幅同样收窄。从主要分项来看,基建持续发力、制造业转好、地产降幅收窄。

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

政策积极支撑,基建增速维持高位。估算12月新、旧口径基建增速分别为14.3%、10.3%,增速一升一降。分行业来看,电力投资、水利市政环保投资增速双双回落,交运仓储邮政投资增速稳在高位,传统基建行业投资增速整体稳中略降,绝对水平仍高。由此来看,尽管新基建占新口径基建的比例较小,但12月新口径基建投资增速走强或是新基建发力的结果。

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

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制造业投资转好,新能源表现亮眼。估算12月制造业投资增速回升至7.4%。制造业投资转好或缘于信心改善,从央行四季度调查问卷来看,2022年四季度制造业贷款需求指数回升至62.2%。分行业来看,新能源产业相关行业投资增速表现亮眼:电气机械投资增速高位续升,汽车、有色投资增速同样转好。

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

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地产投资降幅缩窄,实物量表现逐渐转好。估算12月地产投资降幅缩窄至12.7%,前后两端表现均有改善。实物量方面,竣工降幅显著收窄至6.6%,拿地、新开工降幅分别缩窄至51.6%、44.3%。

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

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到位资金降幅仍大,但政策环境正在积极改善。12月房企到位资金同比降幅收窄至28%,改善幅度较为有限。销售方面,12月商品房销售面积同比降幅收窄至31.5%,逆转持续下滑的颓势。向前看,随着保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划、民企债券融资支持工具等融资工具、三线四档优化调整等政策利好陆续落地,地产融资难问题或将得到显著改善,而地产投资的资金循环或将逐步回归正常。

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

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消费喜忧参半,进入爬坡轨道

消费降幅收窄,但整体表现仍偏弱。12月社零、限额以上零售降幅分别收窄至1.8%、1.3%。总体而言,消费降幅收窄主要缘于同期基数较低,12月消费整体表现仍偏弱。

从结构上看,疫情冲击的痕迹依旧明显。一方面,线上消费表现好于商品零售,商品零售表现好于餐饮收入;另一方面,分品类来看,中西药品、粮油、饮料、家电、办公用品零售额增速明显改善。

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

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从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

就业边际转好,收支尚存隐忧

失业率边际回落,但较历年同期仍高。伴随防控政策优化,12月就业边际好转,城镇调查失业率及31大城市调查失业率分别回落至5.5%、6.1%。分年龄来看,25-59岁、外来户籍人口失业率同样回落,分别录得4.8%、5.7%。但从绝对水平来看,上述各口径失业率均高于历年同期。

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

居民收支增速双降,或影响内生复苏韧性。而从居民收支来看,四季度居民收入及支出增速分别回落至4.2%、-2.4%,且居民边际消费倾向(MA4)下探至66.5%,反映居民支出意愿同步转弱。居民收入增速回落或使得居民持续保持谨慎,消费复苏的斜率或受到抑制。

从平淡收官,到提振信心、释放潜力——2022年经济数据点评

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信心和潜力是2023年中国经济两大关键词

我们在部委会议专题中曾提出,2023年中国经济的主旋律是:提振信心、释放潜力。从四季度经济数据中,我们可以捕捉到两条对应的宏观线索。

一是,稳增长政策效果不俗,信心已在改善。在多重专项融资工具的支持下,地产投资开始回稳向上,基建投资持续高速发力。在信贷积极投放的支持下,民间投资、制造业投资增速已开始改善。

二是,解脱疫情枷锁之后,进步空间巨大。生产方面,四季度工业产能利用率较2021年二季度高点仍有充足的改善空间。需求方面,2022年商品零售与餐饮收入增速之差高达6.8pct,消费场景的恢复将弥合增速差距。


风险提示

1、海外出口超预期下滑;

2、国内货币流动性意外收紧。

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