扬州城市论坛 财经 长江宏观美国12月CPI数据点评:加息幅度或将下调

长江宏观美国12月CPI数据点评:加息幅度或将下调

加息幅度或将下调——美国12月CPI数据点评

作者:于博,黄文琛


事件描述

2023年1月12日,美国劳工部统计局公布12月美国CPI数据:美国12月CPI同比增加6.5%, 前值7.1%,市场预期6.5%;核心CPI同比增5.7%, 前值6%,市场预期5.7%。


核心观点

1、12月美国CPI同比涨幅较上月大幅回落0.6PCT至6.5%,为2022年以来的首次跌破7%的关口,但核心通胀环比涨幅反而扩大至0.3%,指向价格压力有所缓解,美联储放缓加息节奏的空间正在打开,但核心通胀的改善仍然难言乐观。

2、但同样值得注意的是,由于服务价格存在较强粘性,以租金为代表的核心服务通胀持续承压,导致美联储继续加息抗通胀的必要性仍然较高。

3、尽管当前美国房地产市场已经大幅降温,但房价变动反映到租金上大约有14个月左右的时滞,因此,租金通胀逆转或需等到二季度,届时或将抵达本轮加息的终点。


目录

1.CPI同比跌破7,核心通胀仍有压力

2.极端天气影响出行,能源通胀明显回落

3.商品通胀持续缓和,新车价格由涨转跌

4.租金涨幅再度扩大,服务通胀仍然承压

5.加息幅度或再下调,终点或在二季度


以下是正文

CPI同比跌破7,核心通胀仍有压力

CPI同比跌破7,核心通胀仍有压力。12月美国CPI同比涨幅较上月大幅回落0.6PCT至6.5%,为2022年以来的首次跌破7%的关口,较上月环比回落0.1%。

加息幅度或将下调——美国12月CPI数据点评

剔除掉食品和能源后,美国核心CPI环比涨幅反而扩大至0.3%,同比涨幅在基数影响下回落至5.7%。

加息幅度或将下调——美国12月CPI数据点评

总的来说,当前美国通胀已经形成明显的回落趋势,指向价格压力有所缓解,美联储放缓加息节奏的空间正在打开,但核心通胀的改善仍然难言乐观。

极端天气影响出行,能源通胀明显回落

极端天气影响出行,能源通胀明显回落。受冬季极端天气影响,美国12月出行需求受到明显抑制,同时叠加国际油价明显回落,带动12月美国能源价格环比下降4.5%。

加息幅度或将下调——美国12月CPI数据点评

其中,能源商品价格环比大幅下跌9.4%,拖累CPI回落0.4个百分点,是CPI回落的主要贡献;

另一方面,美国冬季风暴带来的极端严寒天气使得居民取暖需求激增,带动电力等能源服务价格抬升,较上月环比增长1.5%。

加息幅度或将下调——美国12月CPI数据点评

商品通胀持续缓和,新车价格由涨转跌

商品通胀持续缓和,新车价格由涨转跌。12月美国核心商品CPI环比连续第三个月录得负值,为-0.3%。

其中,美国二手车价格持续回落,12月美国二手车价格环比大幅下降2.5%,拖累CPI环比回落0.09个百分点,指向以二手车为代表的核心商品需求持续降温。

与此同时,随着供应链持续修复及需求降温,本月美国新车价格环比自2021年1月以来首次转负。

总的来说,疲软的需求与供应链的修复使得商品通胀压力持续缓解。

加息幅度或将下调——美国12月CPI数据点评

租金涨幅再度扩大,服务通胀仍然承压

租金涨幅再度扩大,服务通胀仍然承压。12月服务价格环比涨幅扩大至0.6%,带动CPI环比上涨0.37个百分点,是当前通胀回落的主要阻碍。

剔除掉能源服务后,核心服务价格环比涨幅也扩大至0.5%。

加息幅度或将下调——美国12月CPI数据点评

房租相关分项主要住所租金、自有房等价租金环比涨幅再度扩大,均录得0.8%,居所分项整体拉动CPI环比上涨0.26个百分点,仍是推升美国通胀水平的主要贡献。

加息幅度或将下调——美国12月CPI数据点评

另外,12月以来美国新一轮疫情的爆发也导致医疗服务价格环比小幅反弹。

加息幅度或将下调——美国12月CPI数据点评

总的来说,尽管非农数据显示当前美国“薪资-通胀”螺旋并未形成,但租金通胀的粘性仍然超出市场预期,也意味着服务通胀仍然存在较大压力。

加息幅度或再下调,终点或在二季度

加息幅度或再下调,终点或在二季度。美国CPI同比延续下行趋势,环比由升转降,意味着当前美国需求已经出现降温迹象,美联储2月或选择将加息幅度放缓至25BP。

但同样值得注意的是,由于服务价格存在较强粘性,以租金为代表的核心服务通胀持续承压,导致通胀回落到2%目标的道路不断延长,美联储继续加息抗通胀的必要性仍然较高。

加息幅度或将下调——美国12月CPI数据点评

尽管当前美国房地产市场已经大幅降温,但根据历史经验而言,房价变动反映到租金上大约有14个月左右的时滞,因此,租金通胀压力的改善仍需等到2023年二季度才能看到,加息的终点或在二季度。

风险提示

1、美国金融市场风险超预期;

2、海外冲突加剧。

研究报告信息

证券研究报告:加息幅度或将下调——美国12月CPI数据点评

对外发布时间:2023-01-13

研究发布机构:长江证券(行情000783,诊股)研究所

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